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观点：美联储会议纪要减弱降息预期，贵金属价格再度承压

隔夜美联储5月会议纪要显示官员们在支持进一步加息方面存在意见分歧，官员们强调行动取决于数据的决策模式，不可能降息，大部分官员认为，通胀前景面临上行风险，美联储决策者暗示不会对债务违约影响袖手旁观，准备好在必要时采取行动维护金融稳定。同时美国国会众议院议长麦卡锡发言中称本周末就可能会达成原则性的债务上限协议。美元指数再度走强，突破近期新高，涨幅0.36%，贵金属价格大幅下挫， CMX黄金价格调整至1980美元/盎司附近，跌幅0.91%，CMX白银价格创出近期新低，跌幅1.76%，回落至23美元/盎司附近。我们预计美国债务上限谈判期间仍会就政府支出削减方案作出多轮谈判才能达成一致，美元指数在谈判达成前预计将持续震荡反弹，上涨目标至105附近，CMX黄金和白银短期仍面临较大不确定性，关注日内公布的美国一季度实际GDP年化季环比修正值和美国4月成屋签约销售指数。

中长期来看，我们认为如果美联储以当前利率（5.08%）作为本轮加息的终值，美国的通胀1-2年内难以到达2%的政策目标，预计停留在3%-3.5%区间，与消费者预期接近，折合实际利率介于1.65-2.1%之间，考虑到国债期货远期存在一定贴水，预判1-2年期国债收益率位于4.0%-5%区间波动，意味着国债期货隐含实际收益率介于1.0%-1.5%区间比较合理，而美国期货市场两年期国债期货隐含收益率当前为4.6%附近，实际利率已经触及区间上沿附近，进一步上行的空间有限，预计美元计价的黄金介于1900-2100区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。我们认为市场对美国债务上限谈判达成协议而带来通胀的韧性表示担忧不宜过于悲观，毕竟中长期来看，通胀目标仍然是美联储政策的核心，我们预计债务谈判仍会围绕美国政府削减财政支出展开多轮谈判，最终会取得一个中间的平衡。但是，美国实体经济面对高利率的约束已经逐步暴露出多个经济部门的风险，就业市场缺口也有望在未来4-5个月填平，短期的通胀大概率会延续震荡回落趋势。因此，在美联储兼顾经济和通胀平衡的政策目标面前，贵金属的价格中期仍然有较强韧性，可调整企稳后重新做多贵金属。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，目前黄金在区间中枢附近震荡，建议观望或逢高短空；沪银价格调整力度较大，短期预计延续弱势震荡，待企稳后建议重新中期做多，或参与空黄金多白银套利。